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一位英国维权小股东加大了向力拓施压的力度，要求其解散双重上市公司结构，再次发起了埃利奥特管理公司2017年对必和必拓结构的攻击。虽然Elliott Management最终得到了它所希望的大部分，但在必和必拓完全清理了其在英国上市的部分结构后，Palliser Capital可能会发现情况更加艰难。
Palliser上周选择全面介绍其对力拓结构的批评，这比力拓的Jakob Stausholm及其执行团队在英国投资者日的演讲提前了几个小时，并借鉴了Elliott Management的剧本，建立了一个专门的网站unifyrio.com。该公司声称，力拓因结构原因无法进行并购，再加上其印花税信贷的“次优”
使用，使该集团损失了500亿美元（780亿美元），并导致英国上市的力拓股份有限公司和澳大利亚上市的力拓有限公司股份之间的估值差距为240亿美元（375亿美元）。从表面上看，鉴于必和必拓成功瓦解其双重上市实体结构及其随后的业绩，力拓效仿的想法具有一定的吸引力。然而，这两家公司及其结构之间存在一些重大差异，这削弱了必和必拓作为力拓效仿模板的经验。
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必和必拓于2001年创建了双重上市公司（DLC）结构，以实现与必和必拓的合并，该公司过去和现在都是一家拥有明显多数澳大利亚股东的澳大利亚公司。当该公司于2022年解除结构时，其股东拥有该集团约58%的股份。它抵制了埃利奥特的竞选活动，辩称解散其结构将花费30亿美元，产生的收益微乎其微。
然而，当高等法院的一项裁决取消了澳大利亚和英国实体共同拥有的新加坡营销中心的税收效力，必和必拓注销了其新南威尔士州动力煤资产的价值和与之相关的6.5亿美元的税收损失时，英国实体内基本上没有任何价值。必和必拓此前通过分拆South32出售了大部分必和必拓资产。
力拓的所有权在英国和澳大利亚企业之间以77:23的比例分配，尽管澳大利亚——主要是因为力拓的西澳大利亚铁矿石业务——贡献了集团合并收益的约80%。这是一家英国公司，绝大多数由英国投资者或通过英国上市持有，而不是澳大利亚公司。与必和必拓倒闭DLC时不同，力拓在Plc实体中也拥有大量资产。力拓在澳大利亚境外所做的一切都由英国实体持有，包括其在智利埃斯孔迪达铜矿的股份。
尽管Plc对合并后集团的贡献与澳大利亚的收益相比相形见绌，但随着奥尤陶勒盖的产量增加、西芒杜接近生产以及最近收购阿卡迪亚锂业，Plc的贡献应该会增加。一旦唐纳德·特朗普重返白宫，力拓和必和必拓在亚利桑那州开发Resolution铜矿的长期尝试的前景也将改善，该铜矿可满足美国高达25%的需求。与必和必拓最初对埃利奥特竞选的回应一样，力拓表示，解散其DLC的成本将达到“中个位数”的数十亿美元。
如果正如Pallister所指出的那样，澳大利亚成为主要上市国，那么持有四分之三以上股份的投资者将通过英国上市进行纾困，这也将导致巨大的股票“回流”。与传统结构相比，DLC结构具有一些显著的优势。它最初使合并对股东或公司没有税收后果。它在两个不同的市场创造了接触两组股东和两个资本池的机会。这也使力拓和必和必拓能够做其他公司无法做到的事情，将印花股息“流”给澳大利亚股东。
鉴于对澳大利亚收益的过度依赖，不利之处在于，为了给英国股票与有限公司股东获得的股息相同，必须进行内部现金转移，这会浪费大量的印花税抵免。这就是Palliser的论点，即通过信贷的次优使用放弃了147亿美元的价值。
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然而，如果DLC崩溃，力拓在澳大利亚以外资产的收益按预期增长，可以想象的是，其未来的股息可能只会部分免税，并且假设仍有相当多的外国持股，那么仍会出现免税信贷泄漏，因为这些股东无法从信贷中受益。力拓尚未将其代币用于并购，尽管从理论上讲，它可以从其中一个或两个实体发行股票。对于近年来相对温和的收购，它不需要这样做。
这比它是一个单一的实体要复杂得多——力拓不能做任何使其中一个实体相对于另一个实体有利或不利的事情——但是，在DLC存在的近三十年里，它似乎并没有成为其野心的实质性障碍。事实上，力拓在英国上市，其总部也一直是必和必拓的“大澳大利亚人”，这为讨论增添了文化元素。解散该结构需要每个实体75%的多数票。
鉴于伦敦市场失去了一些最大、最负盛名的上市公司，是否有足够多的英国股东准备考虑失去他们最古老的公司之一，一家历史可以追溯到1873年的公司？大卫·克劳福德
在半个世纪的大部分时间里，上周晚些时候去世的大卫·克劳福德在澳大利亚企业界是一个非常重要的人物。人们亲切地称他为“小龙虾”
，他于20世纪80年代在毕马威会计师事务所首次以破产从业者的身份崭露头角，管理着一些最复杂的公司管理机构——麦赛福格森、国际收割机、受托人执行人，然后是1987年后的一系列股市崩溃，如Adsteam、Ariadne、Bond Brewing、John Elliott的Harlin Holdings、Laurie Connell的Rothwells和Christopher Skase的Qintex。
克劳福德帮助开创了一种新的破产形式。以前，银行会控制一家倒闭的公司并出售其资产，而克劳福德和跟随他的新一波破产从业者则致力于重组、恢复和保护这些公司作为持续经营企业。加载
在职业生涯结束后，克劳福德作为非执行董事的需求量很大，他的投资组合包括联实银行、福斯特银行和南方32银行的董事长，以及西太平洋银行和必和必拓的董事。他还撰写了改变澳大利亚足球、足球和板球规则管理的报告。
如果没有一定程度的坚韧和自尊，就不可能成为一名顶级破产从业者，但克劳福德，如果他有这些品质，他会很好地掩饰它们。他有一个温和，干涩的智慧，表现出体面和品格，受到所有认识他的人的普遍钦佩。他还以能够以最天真的时尚在董事会会议室里提出最尖锐、最不舒服的（对管理层来说）问题而闻名。如果你被要求提名过去半个世纪澳大利亚商界最重要的人物，那么一直寻求低调的克劳福德不太可能成为你的首选，但他应该是。
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